第一章 股价的真相

一、股票的定义和基本功能

股票是什么？教科书是这么定义的：股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证（图1-1和图1-2）。

自从荷兰人发明了股票，人类的经济生活就与此息息相关了。这么一个凭证代表的虚拟财富让世人为此喜为此怒，为此耗费毕生精力，有人为此暴富，有人为此破产。

股票何德何能让世人可以为此耗费毕生精力？股票的基本功能（图1-3）也的确推动了人类的进步，它的投资功能让那些有眼光的人实现了财富梦想，它的资产定价功能又让人类物质的供需平衡得到有效控制。最重要的是它的资产配置功能让人类的财富得到合理有效的利用，并直接推动人类的新技术、新模式、新产业的进步。

我们亲身经历了519网络股行情。那波行情的最大意义就是推动了网络的发展和应用，如果没有资本市场，网络的发展不可能如此之快。人类进入信息时代最大的推手就是强大的高效的资本市场。

本书并不想讨论股票的这些伟大功能。大家知道519行情有人赚了大钱，也有很多人破产。对于赚了大钱的人，他们会歌颂股票的伟大；但对于亏损或者破产者，股票又是噩梦，是毒品。对于投资者，最关心的就是投资的结果。说直接点就是股票价格的涨跌。大家都想知道股价的真相，因为交易者没人想在这个过程中成为输家，519 行情推动了网络的发展，但代价是90%的股民做出了巨大的牺牲，只有10%的股民收获了成果。那个年代也有不少人投资的公司是微软、腾讯、新浪（A股的股民很不幸，连参与这些伟大公司的权利都没有，因为他们没在A股上市），但投资结果肯定有不少是亏损出局的，那就是你为网络做出的贡献。不要以为你投资的公司是伟大的微软、腾讯、新浪，你就会赚到钱。为什么你只会做贡献却没有收获？原因很简单，就是你没有认清股价的真相。

二、股票的特性

要了解股价的真相就必须研究股票的特性。风险性、收益性、流动性、波动性是股票的四大特性。风险性和收益性是世人对股票乐此不疲的原因，股价事实上与此关联不大，或者说这两重特性不构成股价元素。大家一定要把股票与股价分开。股票只是凭证，你持有一份贵州茅台（600519），不管是200元还是20元，这份股票是没有区别的。股价才是虚拟财富，200元贵州茅台（600519）与20元的贵州茅台（600519）所代表的虚拟财富有十倍之差。

我们考察研究股票的特性时有一个惊人发现，股票的流动性和价格波动性让市场不少参与者忘记了这仅仅是一纸凭证。而这种忘记却是股价真相的元素之一，这虽然颇有讽刺意味，但本书后面的分析会让你不得不承认这是事实。大家一定记得519行情之后著名经济学家吴敬琏提出的“赌场论”吧？他只是看到了这个现象，并没有认真研究其本质的东西。股价波动剧烈时和赌场的现象有类似之处，但本质是截然不同的，至少赌场没有股票那些伟大的功能吧？这点吴敬琏的“赌场论”是欠妥当的。

没错，理论上股票只是一纸凭证。关于这一纸凭证的历史和相关的金融知识，本书不想浪费过多笔墨，那是大学教授们或者经济学家们的事。再次强调，本书的研究对象是股价而不是股票。

刚刚提到股票的流动性和它的价格波动性，这两个属性是本书重点研究的对象。只有熟悉了股票的流动性和波动性，你才有可能明白股价的真相。

所谓股票的流动性就是这一纸凭证今天在我这儿明天可能就在你那儿了，今天是北京的人拥有，明天可能是深圳的人拥有。没有任何的时空限制。这注定了股票有时让人忘记这只是一纸凭证，有些时候甚至成为赌徒的工具。股票的波动性更像云像雾又像风。云是不定的，变幻莫测。雾呢？起来时一片茫然，但一旦散了，就什么都没有了。风的疯狂只有被吹过人才知道，什么事都是一阵风，风平浪静之后，一切又是原样。有一定炒股经历的人应当很容易理解股票的波动性更像云像雾又像风。对股票的这两个特性想有准确的描述很难。这个定义很难下，我现在只能如上表述。希望能帮助到大家更好理解下面我们要讨论到的股价的真相。

理论上的繁琐是非常头痛的事，笔者建议投资者没有必要非得从理论上一条条推理来找到股价真相的答案，因为有可能你还没找到答案，你的投资可能已经进了别人的口袋。

三、构成股价的四个元素

那么，股价真相的答案到底是什么？关于股价的真相，黄道林的结论就是他的道氏股价模型（图1-4）：

这个数学表达式是道氏股价模型的重要股价公式。

从这个表达式我们可以看出，当其他三个元素不显著变化时，股价会主要随第四个元素变化而变化，可见P（股价）的变化主要有如下四种形式：

一、T（技术面元素）+S（情绪面元素）+B（不可测元素）这三个元素不显著变化，P（股价）主要受V（基本面元素）主导。

二、V（基本面元素）+S（情绪面元素）+B（不可测元素）这三个元素不显著变化，P（股价）主要受T（技术面元素）主导。

三、V（基本面元素）+T（技术面元素）+B（不可测元素）这三个元素不显著变化，P（股价）主要受S（情绪面元素）主导。

四、V（基本面元素）+T（技术面元素）+S（情绪面元素）这三个元素不显著变化，P（股价）主要受B（不可测元素）主导。

股价就是上面图中的这四个重要元素构成的。我们不妨给股价下这样一个定义：股价就是股票在基本面、技术面、情绪面、突发因素作用下的价格表现形式。你手中的那张纸（凭证）有没有价值，能不能给你财富，谁也说了不算，只有这四个元素说了算。这个道氏股价模型不是道·琼斯的道，而是黄道林的道。说明一下，深圳私募圈子习惯称黄道林为道总。

回过头我们再来看那个赌局，黄道林在当时看空中恒集团（600252）胜在什么地方？就当时中恒集团的基本面而言，黄道林肯定会输。中恒集团的业绩和成长性摆在那儿，这一点私募们清楚得很，黄道林也清楚得很，毕竟他们对这个公司做了N次调研，有的私募朋友从几元开始就持有到当时这个复权价，有十几倍的收益了。技术面来看黄道林也没有必胜的把握，5 个涨停之后技术上的强势让你几乎不敢看空。没错，黄道林胜在别人最容易忽视和不放在心上的情绪面因素。前面我们提到股价（P）变化的主要形式之一：V（基本面元素）+T（技术面元素）+B（不可测元素）这三个元素不显著变化，P（股价）主要受S（情绪面元素）主导。当时大盘在2011年11月初就有市场情绪亢奋的隐忧了，黄道林在公司的投资策略报告和公开的媒体上多次强调了大盘的情绪面风险，图1-5 中2010 年11月11日中恒集团5涨停打开之后，这种亢奋的情绪反映在成交量上就是其后两天换手率达到了20%以上，放出这支个股长牛以来的天量。利好剌激股价上涨，谁在买？谁在卖？真相就在市场情绪因素里面。事实上情绪因素已透支了这支个股至少半年的上涨空间，明白这点你就会明白这支个股接下来长达半年的调整和其后的暴跌。

关于股价的四个构成元素，接下来的章节将详细讨论，并一一揭开它们左右股价波动的真相。