1.2　考研真题与典型题详解

一、选择题

1．境内上市外资股是股份公司向境外投资者募集并在我国境内上市的股票，该股票称为（　　）。[东北财大2012研]

A．H股

B．N股

C．A股

D．B股

【答案】D

【解析】A项，H股是境内公司发行的以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在香港联合交易所上市的股票；B项，N股是境内公司发行的以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在纽约证券交易所上市的股票；C项，A股又称为人民币普通股票；它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人以及境外合格投资者（QFII）以人民币认购和交易的普通股股票；D项，B股也称人民币特种股票，是指那些在中国内地注册、在中国内地上市的特种股票，以人民币标明面值，只能以外币认购和交易。

2．基金的发行总额不是固定不变的，它可以随时根据市场供求状况发行新份额或被投资人赎回，该投资基金称为（　　）。[东北财大2012研]

A．公司型基金

B．契约型基金

C．封闭型基金

D．开放型基金

【答案】D

【解析】CD两项，基金按运作方式可划分为开放式基金和封闭式基金：开放式基金的基金份额总额不固定，基金份额可以根据市场供求状况发行新份额或被投资人赎回；封闭式基金的单位数目在基金设立时就已确定，在基金存续期内基金单位的数目一般不会发生变化，但出现基金扩募的情况除外。AB两项，基金按照组织形式可划分为契约型基金和公司型基金：契约型基金是基于一定的信托契约而成立的基金，一般由基金管理公司、基金保管机构和投资者三方通过信托投资契约而建立；公司型基金是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的、投资于特定对象的股份制投资公司。

3．确定上市公司每股税后利润有两种方法，一种是完全摊薄法，另一种是（　　）。[东北财大2012研]

A．市盈率法

B．综合平均法

C．加权平均法

D．算术平均法

【答案】C

【解析】确定上市公司每股税后利润有两种方法：①完全摊薄法，即用发行当年预测全部税后利润除以总股本，直接得出每股税后利润；②加权平均法，计算公式为：股票发行价格=发行当年预测利润／发行当年加权平均股本数×市盈率。

4．证券投资者事先支付一定的费用，取得一种可按既定价格买卖某种证券的权利的交易是（　　）。[东北财大2012研]

A．信用交易

B．回购交易

C．期货交易

D．期权交易

【答案】D

【解析】期权交易是指证券投资者事先支付一定费用（称为“期权费”或“期权价格”），在约定日期内（或约定日期）享有按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权利的交易，包括现货期权和期货期权两大类。

5．证券交易所发布的股票价格指数所采用的计算方法通常采用的是（　　）。[东北财大2012研]

A．算术平均法

B．综合平均法

C．加权平均法

D．加权几何平均法

【答案】C

【解析】股价指数是将计算期的股价或市值与某一基期的股价或市值相比较的相对变化值，用以反映市场股票价格的相对水平。股价指数的编制方法有简单算术股价指数和加权股价指数两类。证券交易所发布的股票价格指数通常采用加权平均法。

6．投资者在证券市场上下达了一个以当前市场价格买入股票的指令，该指令是（　  ）。[北京航空航天大学2013研]

A．市价指令

B．限价指令

C．止损指令

D．买入指令

【答案】D

【解析】A项，市价指令是指委托人自己不确定价格，而委托经纪人按市面上最有利的价格买卖证券；B项，限价指令是指投资者委托经纪人按他规定的价格，或比限定价格更有利的价格买卖证券；C项，止损指令是一种限制性的市价委托，是指投资者委托经纪人在证券价格上升到或超过指定价格时按市价买进证券，或在证券价格下跌到或低于指定价格时按市价卖出证券。

7．下述哪种股票指数的权重配置方式会使得具有大市值的公司股票对指数的影响更大？（　  ）[东北财大2013研]

A．等权重

B．价格加权

C．市值加权

D．等级权重

【答案】C

【解析】当以市值加权时，市值大的股票比重较高，其市价变化对指数变化起主导作用。

8．债券有多种分类，其中，政府债券、金融债券、企业债券和（　  ）是最常见也是最重要的品种。[东北财大2013研]

A．国际债券

B．欧洲债券

C．记账式国债

D．贴现债券

【答案】A

【解析】B项是国际债券的一种；C项是按债券形式进行的分类；D项是按付息方式进行的分类。

9．在我国出借资金供其买入上市证券或出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动为（　　）。[上海财大2013研]

A．资产管理业务

B．证券经纪业务

C．融资融券业务

D．公司自营业务

【答案】C

【解析】A项，资产管理业务是指证券、期货、基金等金融投资公司作为资产管理人，根据资产管理合同约定的方式、条件、要求及限制，对客户资产进行经营运作，为客户提供证券及其它金融产品的投资管理服务的行为；B项，证券经纪业务是指证券公司通过其设立的证券营业部，接受客户委托，按照客户要求，代理客户买卖证券的业务；D项，证券自营业务是指证券经营机构以自己的名义和资金买卖证券从而获取利润的证券业务。

10．在深圳证券交易所，假设某股票当前的市场报价为最高买入价12.52元，最低卖出价为12.54元，如希望立即成交应选择（　　）方式报出买单。[上海财大2013研]

A．限价12.52元申报

B．限价12.53元申报

C．本方最优市价申报

D．对手方最优市价申报

【答案】D

【解析】对手方最优价格申报，是指以申报进入交易主机时集中申报簿中对手方队列的最优价格为其申报价格。本方最优价格申报，是指以申报进入交易主机时集中申报簿中本方队列的最优价格为其申报价格。

11．股票交易中，限价委托方式的优点是（　  ）。[中山大学2012研；南京大学2012研]

A．成交迅速

B．没有价格上的限制，成交率高

C．在委托执行后才知道实际的执行价格

D．股票可以投资者预期的价格或更有利的价格成交

【答案】D

【解析】限价委托是指客户要求证券经纪商在执行委托指令时，必须按限定的价格或比限定价格更有利的价格买卖证券。这种方式的优点是：投资者可以低于市价的价格买进证券或高于市价的价格卖出证券，从而获得较大利润。

12．在证券交易所进行的股票交易可称为（　　）。

A．场外交易

B．上市交易

C．柜台交易

D．店头交易

【答案】B

【解析】股票交易可以在证券交易所进行，也可以在场外交易市场进行。前者通常称为上市交易，后者也称为柜台交易或店头交易。

13．以下属于公募发行的优点的是（　　）。

A．发行数量较多

B．发行条件比较宽松

C．有特定的投资者

D．节省发行费用

【答案】A

【解析】公募发行的优点：①以众多投资者为发行对象，证券发行的数量多，筹集资金的潜力大；②投资者范围大，可避免发行的证券过于集中或被少数人操纵；③公募发行的证券的流动性强，有利于提高发行人的社会信誉。但公募发行的发行条件比较严格，发行程序比较复杂，登记核准的时间较长，发行费用较高。

14．投资者要求经纪商按其限定的价格进行证券买卖的委托方式称为（　　）。

A．限价委托

B．止损市价委托

C．市价委托

D．止损限价委托

【答案】A

【解析】限价委托是指客户要求证券经纪商在执行委托指令时，必须按限定的价格或比限定价格更有利的价格买卖证券。

二、简答题

1．证券交易机制设计的目的和原则是什么？[复旦大学2012研]

答：（1）证券交易机制的目标是多重的。主要的目标有：

①流动性。证券的流动性是证券市场生存的条件。如果证券市场缺乏流动性，或者说不能提供充分的流动性，证券市场的功能就要受到影响。从积极的意义上看，证券市场流动性为证券市场有效配置资源奠定了基础。证券市场流动性包含两方面的要求，即成交速度和成交价格。如果投资者能以合理的价格迅速成交，则市场流动性好。反过来，单纯是成交速度快，并不能完全表示流动性好。

②稳定性。证券市场的稳定性是指证券价格的波动程度。一般来说，稳定性好的市场，其价格波动性比较小，或者说其调节平衡的能力比较强。从证券市场健康运行的角度看，保持证券价格的相对稳定、防止证券价格大幅度波动是必要的。证券市场的稳定性可以用市场指数的风险度来衡量。由于各种信息是影响证券价格的主要因素，因此，提高市场透明度是加强证券市场稳定性的重要措施。

③有效性。证券市场的有效性包含两方面的要求：一是证券市场的高效率，二是证券市场的低成本。其中，高效率又包含两方面内容。首先是证券市场的信息效率，即要求证券价格能准确、迅速、充分反映各种信息。根据证券价格对信息的反映程度，可以将证券市场分为强式有效市场、半强式有效市场和弱式有效市场。其次是证券市场的运行效率，即证券交易系统硬件的工作能力，如交易系统的处理速度、容量等。低成本也包含两方面：一是直接成本，二是间接成本。前者如投资者参与交易而支付的佣金和缴纳的税收，后者如投资者收集证券信息所发生的费用等。

（2）证券交易机制的原则：

①公开原则。其又称信息公开原则，指证券交易是一种面向社会的、公开的交易活动，其核心要求是实现市场信息的公开化。

②公平原则。其是指参与交易的各方应当获得平等的机会。它要求证券交易活动中的所有参与者都有平等的法律地位，各自的合法权益都能得到公平保护。

③公正原则。其是指应当公正地对待证券交易的参与各方，以及公正地处理证券交易事务。

2．一级市场和二级市场间的区别是什么？

答：一级市场又称发行市场或初级市场，是发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。

二级市场又称交易市场、流通市场或次级市场，是已发行的证券通过买卖交易实现流通转让的市场。因此第一次发行证券的公司不会在这个市场实现收入。在这个市场中出售证券的个体投资者把证券卖给想购买证券的投资者，并获得收入。

三、论述题

影响股票发行价格的因素和确定股票发行价格的方法。[东北财大2013研]

答：（一）影响股票发行价格的因素

（1）本体因素

本体因素就是发行人内部经营管理对发行价格制定的影响因素。

一般而言，发行价格随发行人的实质经营状况而定。这些因素包括公司现在的盈利水平及未来的盈利前景、财务状况、生产技术水平、成本控制、员工素质、管理水平等，其中最为关键的是利润水平。在正常状况下，发行价格是盈利水平的线性函数，承销商在确定发行价格时，应以利润为核心，并从主营业务入手对利润进行分析和预测。主营业务的利润及其增长率，是反映企业的实际盈利状况及其对投资者提供报酬水平的基础，利润水平与投资意愿有着正相关的关系，而发行价格则与投资意愿有着负相关的关系。在其他条件既定时，利润水平越高，发行价格越高，而此时投资者也有较强的投资购买欲望。当然，未来的利润增长预期也具有至关重要的影响，因为买股票就是买未来。因此，为了制定合理的价格，必须对未来的盈利能力做出合理预期。在制定发行价格时，应从以下几个方面对利润进行理性估测。

①发行人主营业务发展前景。这是能否给投资者提供长期稳定报酬的基础，也是未来利润增长的直接决定因素。

②产品价格有无上升的潜在空间。这决定了发行人未来的利润水平，因为利润水平与价格直接相关。在成本条件不变时，价格的上升空间将直接决定利润的增长速度。

③管理费用与经济规模性。这是利润的内含性增长因素。对此要有切实客观的分析。

④投资项目的投产预期和盈利预期。投资项目是新的利润增长点。在很多情况下，未来利润的大幅度增长取决于投资项目的盈利能力。

除了利润这一至关重要的决定因素外，发行人本身的知名度，产品的品牌，这次股票的发行规模也是决定股票发行价格的重要因素。发行人的知名度高，品牌具有良好的公众基础，就会对投资者产生较大的响应度，产生较大的市场购买需求，因而发行价格可以适度提升；反之，则相反。股票发行规模较大，则在一定程度上影响股票的销售，增加发行风险，因而可以适度调低价格。当然，若规模较小，在其他条件较优时，价格也可以适度提升。

（2）环境因素

①股票流通市场的状况及变化趋势。股票流通市场直接关系到一级市场的发行价格。在结合发行市场来考虑发行价格时，主要应考虑：第一，制定的发行价格要使股票上市后价格有一定的上升空间。第二，在股市处于通常所说的牛市阶段时，发行价格可以适当偏高，因为在这种情况下，投资者一般有资本利得，价格若低的话，就会降低发行人和承销机构的收益。第三，若股市处于通常所说的熊市时，价格宜偏低，因为此时价格较高，会拒投资者于门外，而相对增加发行困难和承销机构的风险，甚至有可能导致整个发行人筹资计划的失败。

②发行人所处行业的发展状况、经济区位状况。发行人所处的行业和经济区位条件对发行人的盈利能力和水平有直接的影响。

以上两个因素之所以对股票发行价格有着直接影响，其原因在于发行人所处的行业和经济区位条件在很大程度上决定了发行人的未来发展，影响到发行人的未来盈利能力，进而影响到股票发行价格的高低。

就行业因素而言，不但应考虑本行业所处的发展阶段，如是成长期还是衰退期等，还应进行行业间的横向比较和考虑不同行业的技术经济特点。在行业内也要进行横向比较分析，如把发行人与同行业的其他公司相比，找出优势，特别是和同行业的其他上市公司相比，得出总体的价格参考水平。同时，行业的技术经济特点也不容忽视，如有的行业具有垄断性，有的行业市场稳定，有的行业投资周期长、见效慢等，都必须加以详细分析，以确定其对发行价格的影响程度。就经济区位而言，必须考虑经济区位的成长条件和空间，以及所处经济区位的经济发展水平，考虑是在经济区位内还是受经济区位辐射等。因为这些条件和因素，同样对发行人的未来能力有巨大的影响，因而在发行价格的确定时不能不加以考虑。

（3）政策因素

政策因素涉及面较广。一般而言，不同的经济政策对发行人的影响是不同的。政策因素最主要的是两大经济政策因素：税赋水平和利息率税赋水平直接影响发行人的盈利水平，因而是直接决定发行价格的因素。一般而言，享有较低税赋水平的发行人，其股票的发行价格可以相对较高；反之，则可以相对较低。利率水平一般同股票价格水平成反比，当利率水平降低时，每股的利润水平提高，从而股票的发行价格就可以相应提高；反之，则相反。在这里，有一个基本的原则，就是由发行价格决定的预期收益率水平不能低于同期的利息率水平。

除了以上两个因素外，国家有关的扶持与抑制政策对发行价格也是一个重要的影响因素。在现代市场经济发展过程中，国家一般都对经济活动进行干预。特别在经济政策方面，国家往往采取对某些行业与企业进行扶持，对某些行业与企业的发展进行抑制等通常所说的产业政策。这样，在制定股票发行价格时，对这些政策因素也应加以考虑。

（二）确定股票发行价格的方法

（1）以累计投标为主的市场化定价方法

采用累计投标法，让机构投资者参与确定发行价格。

累计投标法源自美国证券市场，市场化的定价在累计投标法中得到了很好的体现。其一般做法是，投资银行先与发行人商定一个定价区间，在招股说明书和分析报告完成以后，分析员和销售员通过逐个拜访、通讯等方式向其客户（主要是机构，如基金等）介绍发行公司的情况及股价定位，由此逐步积累定单，发现不同价格下的需求量。路演结束后，投资银行就能根据定单确定一个基本反映供需关系的价格区间。如果在价格区间范围内认购量很少，就调低发行价格或推迟发行；如果超额认购非常多，就调高发行价格。价格确定后，投资银行在发行时把新股按确定的价格先配售给已订购的大机构，再留出一定比例向公众发售。

累计投标法可采用网上网下同时询价的方法，让中小投资者直接参与股票发行价格的确定。

（2）议价法

这是指由股票发行人与主承销商协商确定发行价格。发行人和主承销商在议定发行价格时，主要考虑二级市场股票价格的高低（通常用平均市盈率等指标来衡量）、市场利率水平、发行公司的未来发展前景、发行公司的风险水平和市场对新股的需求状况等因素。