第二节
研究的基本内容

转型经济中的中国企业经营行为面临地方政府质量和公司治理的双重代理分析框架。企业的资本配置效率在一定程度上要受到公司所处地区的政府质量和公司治理机制的影响。基于国内外研究现状和中国制度背景的详细分析和考察，本书分析了地方政府质量对企业资本配置效率的影响。

首先，本书第一章阐述了研究背景和研究意义。

第二章构建了制度、治理与增长的探索性分析体系，从制度、组织与公司治理等维度阐述了解释经济增长的制度因素以及微观层面的公司治理因素，分析了政府质量、公司治理与企业增长之间的内在逻辑与制度基础。

第三章在对现有地区经济增长和公司治理的政治经济学文献分析的基础上，从地方经济分权、政府激励与企业资本配置的视角构建起地方政府质量、公司治理与企业行为的一个双重代理分析框架。在该理论分析框架内，中小投资者作为外部投资者面临控制公司的控制股东（或称内部人）的剥削，作为全部投资者，他们共同受到政府的侵占影响，由此产生双重代理问题。第一重代理问题是内部人控制下的自由支配公司资源。第二重代理问题是政府控制下的自由支配公司资源。当公司面对地方政府侵占时，内部人可能会采取行动规避这种侵占风险，这会影响到公司的资本配置行为。

第四章从制度变迁与公司治理，政府干预、公司治理与国企改革，市场化改革、公司治理与民营家族企业转型，政府管制、公司治理与证券市场等视角介绍了转轨经济阶段中地方政府、企业制度变迁与公司治理实践的制度背景。

第五章为政府质量、投资与资本配置效率，该章以2005—2007年上市公司为样本，从事前和事后两个维度考察地方政府质量影响企业投资和资本配置效率的机理。该章分别用投资对托宾Q和对现金流的敏感性度量投资效率与融资约束，结果显示，政府质量与投资和Q值敏感度正相关，与投资和现金流敏感度负相关。相对国有企业，政府质量改善资本配置效率的功能在民营企业中更显著，相对于中央国有企业，政府质量改善资本配置效率的功能在地方国企中更显著。事后业绩增长的考察表明，在较高的投资与Q值敏感度和较低的投资与现金流敏感度地区，投资能显著促进企业业绩的增长。该章进一步分析了地方政府提升资源配置效率的途径，发现地方政府通过提供良好的公共治理，可以降低企业内部的代理成本，同时通过扩展企业的融资途径来缓解融资约束。

第六章检验了地方政府质量对企业现金持有行为的影响。该章对政府和公司层面双重代理问题中的企业现金持有动机进行研究，从而检验中国上市公司现金持有的双重代理假设。通过对2005—2007年上市公司的样本研究发现：在政府质量越高的地区，公司现金持有量越低；政府质量对国有企业现金持有的影响随着实际控制人的行政级别提高而降低；对于中国上市公司来说，政府层面的第二重代理成本显著高于内部人的第一重代理成本。进一步的研究发现，政府质量对企业现金持有的作用机理是通过增加银行贷款、应付票据及外商直接投资来降低企业的外部融资约束而起作用的。上述结果在考虑了内生性问题以及一系列稳健性检验后仍成立。结论表明，地方政府质量通过当地企业的融资约束条件对公司现金持有动机产生重要的影响，并且影响公司层面的代理成本。公司现金持有决策是政府和公司内部人代理问题共同作用的产物，也是内部人对政府和公司代理成本两方面权衡的结果。

第七章实证分析了镶嵌于政府和公司双重代理问题下的公司会计行为的决定因素，提出解释我国上市公司盈余质量的双重代理假设。结果表明，较高的地方政府质量会提高上市公司的盈余质量；相对于国有企业，地方政府质量对民营企业盈余质量的影响更为显著；不同行政级别政府之间的利益博弈导致其所控制的国有企业对地方政府的质量的反应存在差异。终极控股股东所有权与控制权分离度所导致的第一重代理问题随着政府层面第二重代理问题的增加而减少。基于上述证据和中国的制度背景，本章研究结论认为，考察中国上市公司会计行为时，不仅要关注公司内部人的代理风险问题，还要关注政府代理风险对公司行为的影响，地方政府质量是影响企业会计行为的一个重要因素。

第八章基于对金字塔结构融资优势理论的分析，以金字塔结构内生决定为研究对象，从微观视角实证研究了我国地方政府质量和社会资本水平差异对家族上市公司金字塔结构形成机制的影响，进而深入探讨了政府质量与社会资本这两种外部制度安排在影响家族企业控制权结构选择过程中的相互替代作用。结果发现：在政府质量和社会资本水平较高的地区，家族企业的金字塔结构层次较低，镶嵌于金字塔结构的终极控制权与现金流权分离度较低，而且社会资本与政府质量在家族企业金字塔结构选择决策中所起的作用是替代的，即在我国政府质量较低的地区，社会资本对家族企业金字塔结构的作用更加显著；反之亦然。研究结论表明，转型经济中的家族企业发展，除了继续完善地方政府质量、提高公共治理水平之外，构建地区之间以信任为基础的和谐社会氛围同样重要。本章的研究不仅拓展了金字塔结构的研究领域，而且丰富了社会资本与政府质量替代作用的研究。

第九章为全文总结，包括研究结论和启示、研究贡献和局限以及未来研究方向三部分。