03 《彼得·林奇的成功投资》 彼得·林奇/约翰·罗瑟查尔德

简单易学的股票投资策略，写给散户投资者的选股教科书

名著导读

《彼得·林奇的成功投资》是最受普通投资者欢迎与推崇的投资经典之一。这本书的内容对普通散户极具吸引力，例如书中指出，普通投资者只要动用3%的智力，即使没有富裕的金钱、良好的专业教育，也一样可以获得良好的投资回报，甚至超过华尔街的专家，并且普通投资者更有机会在生活中早于专业投资者发现会上涨10倍的大牛股。

这本书由以下三个部分构成：

第一部分，投资前的准备工作。主要讲述个人投资者如何评价自己作为选股者的能力，怎样估计竞争对手情况，如何比较股票与债券的风险大小，怎样估计自己的资金需求以及如何形成一个普遍适用的选股策略。

第二部分，选择发展前景良好的公司的股票。主要讲述如何找到最佳的赚钱机会，如何才能更加有效地发挥经纪人的作用，如何对年报进行分析，如何利用那些能带来最好收益的其他资源，以及如何对待那些经常在股票的技术分析中用到的各种数据。

第三部分，长期投资观点。主要讲述如何设计资产组合，如何跟踪分析你已经感兴趣的公司的情况，何时是减仓和补仓的最佳时机，期权和期货的不利之处。

《彼得·林奇的成功投资》自出版后的10年间，销量超过百万册，畅销全球。

这本书系统讲述了一套简单易学的股票投资策略，利用自身优势，在工作时或消费时就能发现优秀的公司。

它将股票分为六大类型并逐一分析，总结出十倍股的十三个特点，提醒避开六种危险股。

它还提到了如何构建投资组合，应持有的合理股票数量，买入、卖出股票的最佳时机。

理论精读

1.必先利其器——投资前的准备工作

古语说：工欲善其事，必先利其器。林奇提醒投资者，要想获得股票投资的成功，投资者在入市前就一定要做好万全的准备，这样才能最大限度地规避风险。

做好心理准备是成功的必要保障，投资者在投资之前一定要明确以下问题：

（1）千万不要赌博，你可以用你所有的积蓄买一些看好的股票，在上涨时卖掉。如果股价没有上涨，就不要卖出。

（2）如果你经常不耐烦或鲁莽行事，那么建议你不要进入股市，因为投资股票不是赌博。

（3）当你购买股票时，你每时每刻都在与专家博弈。

（4）不要在不适当的时间购买定价错误的蓝筹股，因为它会让你损失惨重。

（5）只要60%的股票走势预测成功就可以创造令人羡慕的收益。随着时间的推移，如果投资方法正确，股市的风险就会降低。投资股票的最大好处是，当投资决策正确时，回报是惊人的。只要你拥有股票，新的机会就会不断出现。

（6）小投资者总是在不适当的时候更加悲观或乐观。如果他们计划在一个上涨的市场投资，以逃离一个下跌的市场，最终的结果往往会适得其反。

（7）当你的投资策略失败时，最重要的是尽可能减少你的损失。你必须对股票有信心，如果你没有信心，你就会失败。

（8）如果内部人员购买公司股票，说明该公司经营状况良好。

（9）当股票投资的风险很高时，人们通常更容易将其视为一种谨慎的投资。

如何避免因投资失败而陷入困境？投资者在投资之前最好先考虑以下三个问题：

（1）你的资金是否充裕？除了家庭需要的生活费、孩子学费、房贷等费用，是否还有额外的钱用来投资股票？如果有，可以拿来投资股票，反之，最好避免投资股票。

（2）你擅长炒股吗？这是最重要的问题。炒股需要头脑灵活、坚定、耐心、独立、坦率和积极承认错误的精神。

（3）买房子了吗？买房可能是最容易做好的投资，它也是赚钱的好方法。因为人们在买房时通常会花费大量的精力和时间来确保他们买的是好东西。房屋在某些方面与股票相似，比如长期持有的房屋会增值。

不要低估这一点。你必须知道，投资失败往往是因为无法克服人性的弱点。例如，大多数投资者往往会在股价上涨后自满地买入股票，在股价下跌后又会在恐慌中放弃股票。而反向投资者则会等到形势降温后，再购买其他人不关注的股票。投资的诀窍不是学会信任别人，而是克制自己不去注意别人在说什么。只要公司的经营状况没有根本性变化，你就必须始终持有手中的股票。

林奇还给了投资者最后的忠告：

（1）投资是投资于公司，而不是市场。

（2）你应该努力挑选一只好股票，而不必担心整个市场的情况，因为市场本身会运行得很好。

（3）预测市场的短期趋势是毫无意义的。找到赚钱的大公司会使你即使在非常糟糕的市场上也能赚到钱。股票的长期回报是可以预测的，并且高于长期债券的回报。在股票市场上，选择一只股票就足够了。

（4）事后准备只能避免已经发生的情况再次发生，但下一次情况与上次完全相同的概率几乎为零。所以你不可能为下一种情况做任何准备。

（5）购买的唯一信号是找到一家你喜欢的公司。在这种情况下，买入股票的时机永远不会太早或太迟。

2.做好财务分析——最大程度扩大赢面

林奇认为，投资者在做股票投资时应该从公司的基本素质、财务报表等多方面、多角度去了解公司，以动态的眼光去衡量公司股票定价的合理性，从而做出适当的投资决策。

那么在对目标公司进行财务分析时，投资者应该关注哪些方面呢？

（1）某产品在总销售额中占的比例——当我们由于一种特殊的产品对一家公司产生兴趣时，首先要弄清楚，这种产品对这家公司的重要性究竟有多大？这种产品的销售额占公司总销售额的百分比是多少？

（2）市盈率——一个精炼有效的投资原则：任何一家公司股票如果定价合理的话，市盈率就会与收益增长率相等。如果公司股票市盈率低于收益增长率，那么你就可能为自己找到了一只被低估的好股票。

（3）现金头寸——现金数额本身并不表明股票价值有任何差异。在大多数情况下，基于流通股本总额的每股现金数额太小，不值得考虑。

（4）负债因素——公司有多少负债，负债与股东权益之比是多少？事实上，林奇非常重视公司是否有足够的现金流，在他看来，用流动资产中的现金账项去除以公司总股本所得到的每股净现金流量，非常重要。

（5）股息——不管在什么样的经济危机中，长期派息又不断增加股息的蓝筹股都是受欢迎的。对于想在工资之外定期得到一笔额外收入的投资者来说，派发股息的股票当然比不派发股息的股票更有吸引力，一家有着两三年定期提高股息记录的公司是你的最佳投资选择。投资者青睐派发股息的股票的另一个理由是：派发股息的股票更具有抗跌性，不派发股息会导致股价更大幅度地下跌。除此之外，一些小公司由于不派发股息可能会增长更快，他们把本来应该用来派发股息的资金用来进一步扩张新业务。

（6）账面价值——搞清楚公司的账面价值是否被高估。比如纺织厂积压的布料尽管账面价值是4美元，但实际上没人买，这对公司的增长是完全没有好处的。公司的财务报告上的账面价值往往与公司的实际价值没有什么关系，账面价值经常严重高估或者低估公司的真实价值。当你为了账面价值而购买一只股票时，你必须仔细考虑一下那些资产的真实价值是多少。

（7）隐蔽资产——林奇认为一些公司的账面价值也会经常低于公司资产的真实价值，而在这种公司的股票之中你可能会找到隐蔽资产型的大牛股。例如：公司拥有的自然资源，如土地、木材、石油或者贵金属的入账价值往往只有其真实价值的一小部分而已，再比如公司的商誉价值、特许经营权、产品专利，这些都是公司资产的组成部分，但也常常会被忽略或低估。在一家大型母公司全部或者部分控股的子公司里面也会隐藏着被严重低估的隐蔽资产。一家公司拥有的另外一家独立公司的股份可能也是一项隐蔽资产。

3.彼得·林奇选股方法——分门别类制订操作策略

在《彼得·林奇的成功投资》一书中，作者不着痕迹地从案例过渡到价值投资的主题探讨之中，详尽而系统化地介绍了他选股的程序，以及不同类型公司的选股操作要点。

林奇在分析股票时，总是首先确定这家公司股票所属的不同类型，然后相应确定不同的投资预期目标，再进一步分析这家公司的具体情况，分别采取不同的投资策略。因此，林奇认为：“将股票分类是进行股票投资分析的第一步。”

林奇分析公司业务的方法主要是根据公司销售或产量的增长率将其股票划分为六种类型：缓慢增长型、稳定增长型、隐蔽资产型、快速增长型、困境反转型、周期型。

（1）缓慢增长型公司：一般来说，这些公司都是规模巨大的公司，很难关闭。林奇会在这类公司的股票上涨30%到50%后卖掉它，然后购买那些没有上涨的类似公司的股票。始终保留一部分此类股票，以防资产组合的价值在经济衰退期间下跌过多，因为此类公司的股价相对稳定。

（2）稳定增长型公司：这些公司通常定期支付较高的股息。如果你购买这样的股票主要是为了分红，你应该考虑公司是否一直在增加股利，而不是考虑公司是好是坏，经济是否衰退。

（3）隐蔽资产型公司：不仅是账面上的资产，如土地、现金、矿产、某些开发权等，还有一些无形资产，如用户数量等难以用数字准确估计的资产。如果你想要购买这类公司的股票，你应该了解该公司的资产是什么，它值多少钱。

（4）快速增长型公司：通常为规模较小、充满活力且相对较新的公司。应选择资产负债表良好、利润丰厚的公司，要弄清楚该公司的成长期何时结束以及资本构成。

（5）困境反转型公司：遭受重创和衰退的公司。一旦这种类型的公司成功转型，它将赚很多钱。就像国内ST股票一样，重组也是一个永恒的话题。当投资于这样的公司时，人们应该考虑公司的补救计划是否奏效，资产和回报是否增加。

（6）周期型公司：如航空、钢铁、汽车、化工等行业。了解其所处的循环是关键。如果你想购买这类公司的股票，你应该考虑当前的行业状况是否有所改善，以及该公司最近的情况是否改善。

林奇提醒投资者，一家公司的增长率不可能永远保持不变，公司也并不总是属于某一类型。在公司发展的不同时期和不同阶段，公司的增长率不断变化，公司往往会从原来的类型转变为另一类型。

请记住林奇的忠告，“绝对不可能找到一个各种类型的股票普遍适用的公式”“不管股市某一天下跌50点还是108点，最终优秀公司的股票将上涨，而一般公司的股票将下跌，投资于这两种不同类型公司的投资者也将得到各自不同的投资回报”。

4.寻找十倍股——彼得·林奇选择投资目标的标准

林奇在书中提出了一个诱人的目标——寻找十倍股。他凭自己几十年的从业经历告诉你：“寻找十倍股的最佳地方就是在自己住处的附近，不是在院子里就是在大型购物中心，特别是你曾工作过的每一个地方。普通人一年中可能会碰到两三次赚到钱（额外收入）的机会，有时可能还会更多。”

一般来说，十倍股公司有以下十三个特点：

（1）人们不断购买其产品（药品、饮料等）。

（2）业务属于“乏味型”。

（3）在回购自己的股票。

（4）业务属于“令人厌烦型”。

（5）名字听起来很傻很可笑。

（6）通过抽资摆脱做法独立出来。

（7）处于增长率为零的行业（缺乏竞争，容易做大）。

（8）机构投资者不会购买其股票，分析家也不会关注其股票的走势。

（9）职员购买本公司的股票（代表对公司的发展有信心）。

（10）经营的业务让人感到郁闷。

（11）受到一定“保护”（比如专利、地区优势、贸易壁垒，等等）。

（12）公司被谣言包围。

（13）运用高技术生产产品（生产中更可以节省成本）。

此外，林奇还给出了他避而不买的六种股票公司类型：

（1）被私底下议论的公司（前景不确定是明显的，风险很大）。

（2）其产品供应的公司单一或较少（公司在再定价方面没有发言权，易受到其他公司影响）。

（3）处于高增长和热门行业、无法受到保护的公司（热门股涨得快，跌得也快）。

（4）名字花哨的公司（在进入市场的初期，就会有大批投资者被公司名字吸引，有一定的“泡沫”风险）。

（5）被吹捧为“××公司第二”的公司。

（6）试图多样化经营但失败的公司。

5.确定投资组合与买卖时机——彼得·林奇的投资观点

林奇认为，每个人都应该根据自己的情况设计自己的投资组合，而且还要随年龄和经济的不同而变化。

对投资者来说，找到一个固定的模式并不是投资的关键。投资的关键是根据实际情况分析某一股票的优势，并尽可能多地持有这类公司的股票——对公司有足够的了解且公司发展前景好。

与巴菲特的投资哲学不同，林奇认为投资一只股票是不安全的。扣除成本和佣金后，投资股票一般会获得12%~15%的回报。一般来说，一个小的投资组合应该包含3~10只股票是最合适的。在此范围内，你拥有的股票越多，资产组合调整的灵活性就越大，十倍股出现的可能性就越大。一般来说，林奇30%~40%的基金资产为稳定增长型公司，10%~20%为缓慢增长型公司，10%~20%为周期型公司，其余为困境反转型公司。总而言之，投资多元化是将投资风险降至最低的一种方式。

除了分析投资组合外，林奇还详细阐述了自己在股票买卖方面的心得。

林奇认为，买入估值过高的股票是不幸的，因此投资者应该具备买卖技巧。

如果你找到了一只价格合适的股票，那你就赶紧买，因为这是最佳时机。林奇认为正确的买入时机有两个：年底和市场崩盘、回落、微跌、直线下跌时期。前者是由于年底有低税拍卖以及机构会在年底重新调整其投资组合；后者的关键是能够承受心理压力，如果你能做到这一点，你将能够把握住不寻常的购买机会。

谈到抛售时机，林奇坚决反对设立止损点。他认为，一旦你因为股价下跌10%而卖出它，那就真的是一种损失，卖出后你会看到反弹。这与另一位投资大师威廉·江恩形成了鲜明对比，江恩认为许多人无法从股市中赚钱的主要原因之一是他们没有即时止损，这可能导致持续下跌后的巨额亏损。在林奇看来，如果你确切地知道你为什么要买某只股票，你就确切地知道什么时候该卖它。他说：“这些天，当我对股市的一些现象感到困惑时，我会回想当初为什么要买这只股票。”

6.对投资的误解——清除错误认知

林奇认为有十二种对股价的认识是非常危险的，带着这些错误的观点去操作股票，只会增加投资的风险。

（1）股价上涨了，所以我一定是对的；股价下跌了，所以我一定是错了。

（2）买低价股票会有什么损失？

（3）黎明前总是最黑暗的时刻（但有时在黑暗之后，会有更黑暗的时刻）。

（4）我损失了这么多钱，再也不买股票了。

（5）股价势头很明显，不会再有任何变动了（事情发生可能需要一点时间，当你放弃的时候，一些重大的事情就会发生）。

（6）股价反弹时就卖掉它。

（7）股价已经跌了这么多，就不会再跌下去了。

（8）股价如此之高，它们怎么可能进一步上涨呢？

（9）我总能知道股市何时触底。

（10）我在担心什么？保守的股票波动不大。

（11）最终股价会回升。

（12）我已经错过了一只好股票，我必须赶上下一只。

趣味延展

你是否听过林奇有趣的“鸡尾酒会”理论？林奇担任麦哲伦公司总经理后，经常在家里举办鸡尾酒会，他也因此总结出了一个奇妙的股市周期理论。

在第一个阶段，市场经过一段时间下跌之后，人们都不再谈论股市了。鸡尾酒会上，人们通常只是与林奇碰杯致意，然后就礼貌地走开了。即使不走，他们也会很快把话题转到天气情况上，随后他们就会同旁边的一位牙医谈起有关治疗龋齿的问题。当十个人宁愿与牙医谈论有关治疗龋齿的问题，也不愿意与一位基金经理谈论股市的时候，在林奇看来，股市极有可能出现转机了。

在第二个阶段，当股市已经开始触底反弹，但是很少有人会留意这一点。鸡尾酒会上的客人只会在去和牙医谈话之前，在林奇的身边多聊几句，目的是和他谈论一下股市的投资风险，这时人们谈得更多的依然是治疗龋齿而不是股市。

在第三个阶段，股市已经有了一个较大幅度的上涨。酒会上一大群人整晚都围在林奇身边，客人们开始询问该买哪只股票，甚至牙医也开始对这个话题感兴趣。酒会上的每个人都把钱投在了某一只股票上，并且他们都在谈论股市的走势。

在第四个阶段，林奇一下子成了酒会上的“明星”，但这一次是他们主动向林奇推荐股票，牙医也在预测哪只股票会涨。当客人们都大谈特谈股票投资时，林奇认为征兆已经很明确——股市已经达到高点并且到了该下跌的时候了。